2021年對(duì)于全球的明星初創(chuàng)公司和鐘情于它們的投資者來(lái)說(shuō)都是瘋狂的一年。即使在疫情的影響下，各種問(wèn)題依然在困擾著全球經(jīng)濟(jì)，但科技對(duì)于商業(yè)的變革正在以前所未有的速度進(jìn)行著。在資本的擁護(hù)下，全球各行業(yè)雨后春筍地涌現(xiàn)出估值達(dá)到 “獨(dú)角獸”水平的新銳科技公司，其數(shù)量在2022年初即突破了一千的大關(guān)，估值規(guī)模也水漲船高。

本文內(nèi)容選自《2021全球獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，由《中歐商業(yè)評(píng)論》組織案例研究中心出品，是連續(xù)第二年對(duì)全球獨(dú)角獸行業(yè)做深入分析。市場(chǎng)的狂熱不免引起我們的擔(dān)憂(yōu)，在不確定性更加劇烈的今天，我們需要更加理性地思考科技與商業(yè)的未來(lái)。

01 張一鳴登頂，全球頭號(hào)獨(dú)角獸公司仍然來(lái)自中國(guó)

表 1 2021年全球估值前十的獨(dú)角獸榜單，資料來(lái)源：CB Insights

2020年終估值前十的獨(dú)角獸企業(yè)中，滴滴出行、大型多人在線游戲創(chuàng)建平臺(tái)Roblox（羅布樂(lè)思）、美國(guó)電動(dòng)卡車(chē)公司Rivian、快手在2021年上市。如今，今日頭條、抖音及TikTok的母公司字節(jié)跳動(dòng)（1400億美元估值，甚至有說(shuō)法稱(chēng)字節(jié)跳動(dòng)在私募市場(chǎng)的估值達(dá)到了5000億美元）、伊隆·馬斯克的商業(yè)航天公司SpaceX（1003億美元估值）和美國(guó)的金融科技公司Stripe（950億美元估值）穩(wěn)居全球前三，這三大千億級(jí)別的巨型獨(dú)角獸在估值排名上實(shí)現(xiàn)了“斷層”級(jí)別的領(lǐng)先（表 1）。

02 中國(guó)的三大熱門(mén)賽道，各自脫穎而出一只新的百億級(jí)獨(dú)角獸

相較于前一年，中國(guó)大陸的獨(dú)角獸公司數(shù)量從122家上升至169家。2021年中，中國(guó)有三家估值過(guò)百億美元的獨(dú)角獸公司完成上市，分別是滴滴出行、快手、滿(mǎn)幫集團(tuán)。在2021年中，中國(guó)的估值達(dá)到100億美元以上的獨(dú)角獸公司較前一年多出了三家，分別是社交電商應(yīng)用小紅書(shū)、創(chuàng)新型飲料公司元?dú)馍帧⒆詣?dòng)駕駛系統(tǒng)公司縱目科技，所以中國(guó)仍有8只估值達(dá)到百億美元以上的獨(dú)角獸公司。

2013年成立的小紅書(shū)，目前已是中國(guó)最受歡迎的消費(fèi)“種草”社區(qū)，于2021年11月完成了新一輪5億美元融資，由淡馬錫和騰訊領(lǐng)投，阿里、天圖投資、元生資本等老股東跟投，投后估值高達(dá)200億美元，是目前中國(guó)身價(jià)第二昂貴的獨(dú)角獸企業(yè)，估值較前一年的30億美元翻了6倍多。主打無(wú)糖和低糖的飲料公司元?dú)馍纸陙?lái)大幅擴(kuò)張，在2021年4月和11月分別完成一輪融資，投資方包括淡馬錫、紅杉中國(guó)、華平資本等，投后估值達(dá)150億美元，較2020年末的20億美元估值翻了7.5倍。

成立于2013年的自動(dòng)駕駛公司縱目科技是一家自動(dòng)駕駛系統(tǒng)ADS和高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)ADAS技術(shù)和產(chǎn)品供應(yīng)商，相對(duì)于前文的兩家公司來(lái)說(shuō)品牌知名度較低，在去年的獨(dú)角獸企業(yè)名單上也沒(méi)有出現(xiàn)。公司如今能一舉達(dá)到百億美元估值主要是由于被進(jìn)軍智能電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的小米看中，是小米宣布造車(chē)后的首批投資企業(yè)之一。2021年6月，縱目科技完成1.9億美元D輪融資，估值達(dá)到了114億美元。除了小米，縱目科技的客戶(hù)還包括一汽、長(zhǎng)安、北汽、吉利、理想汽車(chē)等。

03 疫情經(jīng)濟(jì)和加密貨幣投機(jī)熱，造就了大批高估值的新晉獨(dú)角獸

表 2 2021-22年估值最高的十只新晉獨(dú)角獸，資料來(lái)源：CB Insights

2021年的新晉獨(dú)角獸反映出了全球加密貨幣市場(chǎng)的火熱，估值前十中有四家業(yè)務(wù)與加密貨幣有關(guān)（表 2）。前十中有一家中國(guó)公司——縱目科技，和一家具有中國(guó)創(chuàng)始人背景的公司——極兔速遞。極兔速遞最早由兩位OPPO的中國(guó)高管在東南亞成立，帶有段永平系的加持，成立初期主要是為了解決OPPO在東南亞的銷(xiāo)售物流問(wèn)題，在東南亞取得成功之后“出海轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”，在2020年進(jìn)入國(guó)內(nèi)后主打低價(jià)戰(zhàn)略，恰逢拼多多等主打下沉市場(chǎng)的電商崛起以及直播電商等新電商模式的興起，從而在中國(guó)本已比較飽和的物流快遞行業(yè)中異軍突起。在2021年，極兔速遞先后獲得了三筆來(lái)自博裕、高瓴、紅杉、博納亞洲等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的投資，估值水平和全球業(yè)務(wù)布局突飛猛進(jìn)，未來(lái)發(fā)展目標(biāo)已瞄向國(guó)際級(jí)的物流巨頭。

2021年以來(lái)涌現(xiàn)的五百多家新獨(dú)角獸公司中，除開(kāi)估值前10的公司之外，也不乏眾多高知名度的公司，比如推出“NBA Top Shot”系列NFT的Dapper Labs、加密貨幣交易服務(wù)商Blockchain.com、埃隆·馬斯克捧紅的多人在線語(yǔ)音聊天社交軟件Clubhouse、湖南的網(wǎng)紅餐飲品牌文和友、由微軟獨(dú)立出來(lái)的人工智能公司小冰科技等。

04 上市后原形畢露，“催熟”的獨(dú)角獸們經(jīng)不起時(shí)間考驗(yàn)

2021年內(nèi)上市的全球明星獨(dú)角獸的股價(jià)表現(xiàn)普遍不佳（截至2022年2月17日）

在中國(guó)的眾多明星獨(dú)角獸公司中，人臉識(shí)別技術(shù)企業(yè)商湯科技在2021年末于香港上市，成為中國(guó)AI“四小龍”中首家成功上市的公司，上市后股價(jià)一度翻倍，市值突破2000億港元。估值最高的獨(dú)角獸企業(yè)字節(jié)跳動(dòng)在2021年保持著在全球范圍的高速增長(zhǎng)，2021年全年收入約為580億美元（約合人民幣3677億），同比增長(zhǎng)70%，從估值上看已位居中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第三，甚至有望挑戰(zhàn)阿里巴巴。但在收緊的監(jiān)管環(huán)境下，字節(jié)跳動(dòng)的業(yè)務(wù)規(guī)模在2021年開(kāi)始也有所收縮。此外前身是“瓜子二手車(chē)”的車(chē)好多，計(jì)劃全面轉(zhuǎn)型為線上汽車(chē)電商，于2021年6月完成了一筆3億美元的融資，估值接近百億美元。

當(dāng)然，一級(jí)市場(chǎng)旺盛的虛火讓“獨(dú)角獸”變“毒角獸”、“新貴”變“新跪”的例子依然屢見(jiàn)不鮮。在中美國(guó)際關(guān)系復(fù)雜、海外上市的中概股受到的監(jiān)管趨嚴(yán)、以及國(guó)內(nèi)“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”和“雙減”的政策背景下，許多商業(yè)模式本身還不夠成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司，以及青少年教培行業(yè)的公司如今前途都蒙上了一層陰影。去年的報(bào)告中，中國(guó)第二和第三大的獨(dú)角獸企業(yè)——共享出行APP滴滴和短視頻APP快手于2021年分別在美國(guó)和香港上市，而如今滴滴由于合規(guī)安全問(wèn)題和監(jiān)管方壓力面臨退市，并于今年春節(jié)后被曝幾乎全線業(yè)務(wù)都將裁員，總體裁員比例約為20%。

快手在經(jīng)歷了上市之初的風(fēng)光之后，面對(duì)監(jiān)管壓力、虧損擴(kuò)大、用戶(hù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂和抖音的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，股價(jià)已跌破發(fā)，較高點(diǎn)跌去了近八成。股價(jià)與業(yè)績(jī)的雙雙承壓讓快手于21年9月宣布了成立十年來(lái)最大規(guī)模的組織架構(gòu)變動(dòng)，組織架構(gòu)模式由職能制轉(zhuǎn)變?yōu)槭聵I(yè)部制。另一家此前估值過(guò)百億美元的車(chē)貨匹配信息平臺(tái)滿(mǎn)幫集團(tuán)也于去年在美股上市，但隨后由于合規(guī)問(wèn)題，多次被約談、要求整改，以及公司本身虧損擴(kuò)大、營(yíng)收增速放緩，股價(jià)大幅下跌，目前市值較上市前的估值已大幅縮水。

曾經(jīng)熱門(mén)的賽道——在線教育、社區(qū)團(tuán)購(gòu)和生鮮電商中的高估值公司，無(wú)論上市與否，商業(yè)模式本身不夠成熟，燒錢(qián)補(bǔ)貼看不到盡頭，競(jìng)爭(zhēng)格局激烈且混亂，在行業(yè)監(jiān)管政策收緊后，基本都已陷入行業(yè)泡沫破裂后的困境。社區(qū)團(tuán)購(gòu)電商中生存狀況較為安全的興盛優(yōu)選，盡管于年中獲得新一輪融資，估值達(dá)到80億美元，但擴(kuò)張與補(bǔ)貼不得不暫停。生鮮電商每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜，2021年中上市后股價(jià)均一路暴跌至深度破發(fā)，其中叮咚買(mǎi)菜已于去年末已被曝進(jìn)行了大規(guī)模裁員。

2021年7月24日，“校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國(guó)家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)。學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作?，F(xiàn)有學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)”的“雙減”政策落實(shí)后，青少年在線教育公司幾乎被無(wú)差別血洗，原先的高估值已基本崩塌，從資本的“寵兒”淪為“棄兒”。其中在獨(dú)角獸榜單上位居高位的猿輔導(dǎo)盡管還顯示有155億美元的估值，但在監(jiān)管政策突變后，80%以上收入比例的業(yè)務(wù)面臨關(guān)停轉(zhuǎn)型，4萬(wàn)多員工面臨調(diào)整或優(yōu)化。而在榜單上顯示有45億美元估值的VIPKid，和30億美元估值的作業(yè)幫，為了能夠活下去，也不得不進(jìn)行大幅裁員和艱難的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

而在消費(fèi)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，許多此前高速擴(kuò)張的新消費(fèi)品牌在市場(chǎng)嚴(yán)重內(nèi)卷的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下也發(fā)展到了瓶頸，其中以被熱炒的新消費(fèi)的代表——連鎖茶飲品牌奈雪的茶和喜茶為例。在去年的榜單中估值20億美元的奈雪的茶于年中在香港上市，號(hào)稱(chēng)“新式茶飲第一股”，但上市前后屢次被曝出現(xiàn)食品安全衛(wèi)生問(wèn)題，且盈利能力不佳，門(mén)店數(shù)量維持?jǐn)U張的同時(shí)虧損也創(chuàng)下新高，股價(jià)一路“跌跌不休”，破發(fā)超60%。

線下茶飲連鎖品牌中估值最高的喜茶也屢次出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，在經(jīng)營(yíng)上則被曝門(mén)店增速放緩，門(mén)店盈利能力下降，并于最近啟動(dòng)了涉及30%員工的內(nèi)部裁員。而榜單上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的明星獨(dú)角獸——估值達(dá)70億美元的微醫(yī)，也于2021年遇到了行業(yè)的降溫和數(shù)據(jù)治理問(wèn)題導(dǎo)致的上市失利。在業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱趪?yán)峻虧損的情況下，選擇主營(yíng)C端會(huì)員制醫(yī)療服務(wù)的微醫(yī)，也不得不進(jìn)行大規(guī)模裁員，增長(zhǎng)前景顯得不明朗。

海外的獨(dú)角獸企業(yè)中，估值最高的兩只——立志要幫助人類(lèi)移民火星的SpaceX和美國(guó)的B端電子支付基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商Stripe都于2021年完成了新一筆融資，估值都上升到了千億美元左右的水平。SpaceX的融資將用于目前主要開(kāi)發(fā)的兩大項(xiàng)目——下一代完全可重復(fù)使用運(yùn)輸系統(tǒng)“星艦”，目標(biāo)用于向月球和火星載人運(yùn)貨，和由小型衛(wèi)星組成的全球網(wǎng)絡(luò)“星鏈”，向全球提供高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。Stripe則受益于全球疫情對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的刺激，業(yè)務(wù)將在歐洲和亞洲進(jìn)一步擴(kuò)張。

另外完成重要融資從而估值大幅上升的還有瑞典的“先買(mǎi)后付”消費(fèi)信貸服務(wù)商Klarna，和打造了虛幻引擎和《堡壘之夜》的美國(guó)游戲廠商Epic。類(lèi)似于歐洲版“花唄”的Klarna也確實(shí)在2020年得到了螞蟻金服的投資，并嵌入了阿里巴巴旗下的全球速賣(mài)通(AliExpress)平臺(tái)。在2021年得到了來(lái)自軟銀愿景基金牽頭的一筆6.39億美元投資之后，估值達(dá)到了456億美元，這甚至超過(guò)了歐洲老牌大型銀行巴克萊和瑞士信貸的市值。

較早擁抱“元宇宙”的Epic Games，擁有最頂級(jí)的游戲引擎——虛幻引擎、《堡壘之夜》等高人氣多人在線游戲、和1.6億用戶(hù)的游戲商店，在“元宇宙”概念大火的2021年，自然成為了資本市場(chǎng)的香餑餑。在上下半年各完成一輪融資后，Epic Games的估值在一年之內(nèi)翻了兩倍多，達(dá)到了近500億美元。

2021年內(nèi)，海外的許多明星獨(dú)角獸也完成了在股票市場(chǎng)上市，然后其中大部分在股票市場(chǎng)的不佳表現(xiàn)則倒是反映出了它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上估值的虛高，招致了不少爭(zhēng)議。比如號(hào)稱(chēng)“元宇宙第一股”的少兒編程游戲平臺(tái)Roblox、一整年僅賣(mài)了不到一千輛車(chē)卻炒上千億市值的電動(dòng)卡車(chē)廠商Rivian、東南亞版“滴滴”Grab、機(jī)器人流程自動(dòng)化平臺(tái)軟件開(kāi)發(fā)商UiPath、在“散戶(hù)vs華爾街”中發(fā)揮了重要作用的Robinhood、美國(guó)最大的加密貨幣交易所Coinbase、“印度支付寶”P(pán)aytm母公司One97 Communications等。

05 世界格局劇變下的2022年，等待泡沫破裂后真正的好生意

從2021年一級(jí)投資市場(chǎng)的驚人增長(zhǎng)和明星獨(dú)角獸企業(yè)在一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值倒掛、破發(fā)，以及目前互聯(lián)網(wǎng)科技股的回調(diào)可以看出（圖 1），目前的獨(dú)角獸估值存在著一定水分，估值虛高，且并沒(méi)有涌現(xiàn)出很多真正能帶來(lái)行業(yè)革新的獨(dú)角獸，2021年的這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)很難會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。2022年伊始，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)的“黑天鵝”已經(jīng)給全球投資者當(dāng)頭一棒。

預(yù)期在2022年，隨著新冠疫情在全球范圍的逐漸平復(fù)，人們的日常生活方式和商業(yè)業(yè)態(tài)會(huì)重回正軌，針對(duì)新興行業(yè)的監(jiān)管逐漸跟上，以及宏觀貨幣政策的正?；偌由暇痈卟幌碌耐浐瓦t遲不能改善的全球供應(yīng)鏈問(wèn)題，投資者對(duì)于新興領(lǐng)域的投資邏輯會(huì)發(fā)生改變，投資者所青睞的賽道會(huì)進(jìn)行切換，對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)的投資會(huì)趨于謹(jǐn)慎和理性，獨(dú)角獸企業(yè)的融資活動(dòng)可能會(huì)有一定程度的降溫，全球范圍科技獨(dú)角獸在數(shù)量和估值上的增長(zhǎng)幅度相較于2021年將會(huì)有所回落，但科技驅(qū)動(dòng)的商業(yè)創(chuàng)新不會(huì)停止，我們更有望看到具備真正革新技術(shù)、更加具有實(shí)用經(jīng)濟(jì)價(jià)值的獨(dú)角獸公司脫穎而出。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中歐商業(yè)評(píng)論”（ID:ceibs-cbr），作者：何澗石，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。