今年以來(lái)，伴隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，A股上市的企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)新高。盡管距離2021年收官還有最后幾天，但I(xiàn)PO上市數(shù)量和募資總額已經(jīng)刷新了歷史紀(jì)錄。

WIND數(shù)據(jù)顯示，按上市日期統(tǒng)計(jì)，截至12月中旬，今年登陸A股上市公司的數(shù)量已達(dá)502家，相比2020年全年的437家增長(zhǎng)15%；募資總額也首次突破5000億元，至5148億元，比去年全年募資總額4806億元增加7%。

數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去31年的A股市場(chǎng)歷史中，單年新增IPO上市數(shù)量超過(guò)400家的僅有3次，此前兩次分別是2020年、2017年；IPO年募資總額超過(guò)4000億元的則有4次，此前3次分別為2020年、2010年和2007年。

上市企業(yè)數(shù)量和募資總額的增加，與注冊(cè)制的進(jìn)一步落地息息相關(guān)。

門檻放低，使得中小企上市相對(duì)更加容易。具體看，IPO企業(yè)中，有七成以注冊(cè)制方式發(fā)行，IPO數(shù)量和籌資額分別占比75%和66%。

“過(guò)去一些硬科技項(xiàng)目因上市門檻較高，并無(wú)上市打算，但如今，更低的門檻，更強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，吸引著他們登陸資本市場(chǎng)。”業(yè)內(nèi)一家頭部VC告訴《融資中國(guó)》，“以往那些不融資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，也開(kāi)放了融資機(jī)會(huì)，這也是今年頭部機(jī)構(gòu)頻頻出手的原因之一?！?/p>

值得一提的是，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，使得10億元以下IPO數(shù)量占77%，比2020年多4%。分行業(yè)來(lái)看，科技、傳媒和電信行業(yè)分列數(shù)量和籌資額首位，生物科技與健康IPO數(shù)量和籌資額雙雙進(jìn)入前五。

01上市數(shù)量創(chuàng)新高，超7成七成以注冊(cè)制方式發(fā)行

日前，德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部發(fā)布《2021年中國(guó)內(nèi)地及香港新股市場(chǎng)回顧及2022年前景展望》。據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，2021年全年預(yù)期新股合計(jì)募資將達(dá)到5367億元，融資額同比上升14%。其中也包括11只于北交所上市的新股，融資額達(dá)到17.5億元。從行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)募資較為突出，行業(yè)募資合計(jì)達(dá)到1907億元。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板成為IPO數(shù)量最多的板塊，年內(nèi)已有185家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，集資總額1339.08億元。2020年全年，該板塊上市總數(shù)僅為107家、募資總額892.95億元。值得一提的是，年內(nèi)超過(guò)七成的IPO以注冊(cè)制方式發(fā)行，凸顯了中小企業(yè)在注冊(cè)制進(jìn)一步推進(jìn)中，收獲了資本紅利。

安信證券指出，試點(diǎn)注冊(cè)制這關(guān)鍵一招，疏通拓寬了資本市場(chǎng)入口，給A股新股市場(chǎng)帶來(lái)了明顯的變化，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的支持效果愈加明顯。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。有專家指出，資本市場(chǎng)即將在高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用，未來(lái)直接融資占比有望繼續(xù)提升。

展望未來(lái)的一年，A股市場(chǎng)極有可能進(jìn)一步擴(kuò)容，屆時(shí)，上市不再是一個(gè)艱難的門檻，上市后企業(yè)的表現(xiàn)，則成為新的考核標(biāo)準(zhǔn)。

“當(dāng)前仍有數(shù)百宗IPO申請(qǐng)?zhí)幱趯徍藸顟B(tài)，預(yù)計(jì)明年IPO上市數(shù)量、募資總額將保持高位?！辟Y深投行人士王驥躍預(yù)測(cè)。

02科創(chuàng)板募資金額最高，智能制造仍是上市主力軍

融資中國(guó)統(tǒng)計(jì)，在500余家上市企業(yè)中，185家于創(chuàng)業(yè)板上市，154家于科創(chuàng)板上市，85家于上證主板上市，33家于深證主板上市。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，上市的502家項(xiàng)目中，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)共29家，醫(yī)藥制造業(yè)29家，批發(fā)業(yè)7家，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)21家，專用設(shè)備制造業(yè)51家，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)35家，橡膠和塑料制品業(yè)16家，儀器儀表制造業(yè)12家，汽車制造業(yè)19家，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)34家......

從行業(yè)角度看，設(shè)備制造為首的智能制造行業(yè)，仍是上市的主力軍。

而從上市板看，科創(chuàng)板則是募資金額最多的板塊，年內(nèi)已有154家企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，募資總額達(dá)1919.19億元。滬深主板則分別有85家、33家企業(yè)在年內(nèi)首發(fā)上市，募資總額分別為1587.23億元、228.02億元。

而在這些上市企業(yè)背后，大多也有投資機(jī)構(gòu)的身影。以芯片設(shè)備企業(yè)盛美上海為例，盛美上海主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體清洗設(shè)備，目前可用于45nm及以下的芯片生產(chǎn)。由于芯片制程的不斷縮小，晶圓對(duì)雜質(zhì)含量越來(lái)越敏感，而晶圓制造中不可避免會(huì)引入一些其他成分或雜質(zhì)，清洗設(shè)備對(duì)于芯片良率、生產(chǎn)有著重要作用。得益于過(guò)去一年芯片行業(yè)的崛起，盛美上海也得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，截至目前，市值為519.88億。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，盛美上海背后的股東包括上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、上海浦東新興產(chǎn)業(yè)投資等。

再看恒光股份，受千億賽道精細(xì)化工以及新能源政策的持續(xù)利好驅(qū)動(dòng)外，恒光股份擁有的循環(huán)化工模式優(yōu)勢(shì)、次新股以及高成長(zhǎng)等屬性亦成為其受資本市場(chǎng)認(rèn)可的重要催化劑。截至發(fā)稿，市值為64.54億。天眼查數(shù)據(jù)顯示，上市前，恒光股份披露了5次融資，投資方包括津杉資本、通和投資、湘投控股、財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金等。

03北交所橫空出世，VC/PE退出再添新渠道

今年9月，深化新三板改革，設(shè)立北交所的決定正式宣布，籌劃僅兩個(gè)多月，北交所在今年11月15日鳴鑼開(kāi)市，81只星宿股集體登陸A股資本市場(chǎng)。這是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重要標(biāo)志性事件。

截至目前，北交所開(kāi)市已有月余，整體運(yùn)行平穩(wěn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，北交所開(kāi)市滿月日均成交額為21.77億元，相較北交所1000億元左右的流通市值，開(kāi)市滿月的日均換手率達(dá)2%，年化水平已超480%。

截至目前，共有71家公司從新三板轉(zhuǎn)板，另有11家企業(yè)直接上市。北交所采納注冊(cè)制，服務(wù)創(chuàng)新型的中小企業(yè)。北交所的成立將促進(jìn)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)A股市場(chǎng)資本與科技的融合。截至發(fā)稿，北交所總共有82只股票，在定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的情況下，全市場(chǎng)總市值為2400億元、流通市值為940億元。

不同于其他新設(shè)市場(chǎng)，北交所是由精選層平移設(shè)立。自9月2日宣布設(shè)立北交所以來(lái)，截至12月24日，北交所82只股票平均上漲30%，其中，精選層平移的71只股票平均上漲22%，11家新上市公司股票平均上漲83%。北交所的股票收益率整體不錯(cuò)。

當(dāng)前，北交所82只股票的靜態(tài)市盈率平均為41倍，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別為70倍、60倍。

雖然上市門檻低，但是北交所也已經(jīng)勸退了4家公司，自11月15日到12月26日，北交所發(fā)文“終止審核”的企業(yè)共有三家：偉志股份（11月26日）、恒泰科技（12月15日）、羌山農(nóng)牧（12月16日）。

此外，還有海力股份。與上述三家不同，這家公司在5月6日就在原新三板精選層過(guò)會(huì)，但因?qū)嵖厝私Ａ直幌嚓P(guān)部門調(diào)查，被證監(jiān)會(huì)“中止審核”。最終在11月22日，海力股份收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出的《終止審查通知書(shū)》。

“中止審核”與“終止審核”的區(qū)別在于，前者可能只是暫停鍵，一旦中止原因消失，有可能恢復(fù)審核進(jìn)程；而后者則是刪除鍵，一旦終止，則需要至少六個(gè)月之后才能重走申請(qǐng)流程。

04發(fā)行價(jià)格多次刷新，禾邁股份成A股“新貴”

融資中國(guó)按照項(xiàng)目發(fā)行價(jià)格統(tǒng)計(jì)了每股發(fā)行價(jià)格在100元以上的企業(yè)情況、所處行業(yè)及背后的投資方，以饗讀者。

融資中國(guó)不完全統(tǒng)計(jì)，按照發(fā)行價(jià)格，超過(guò)100元每股的有8家，分別為：禾邁股份、義翹神州、達(dá)瑞電子、中望軟件、普冉股份、極米科技、尤安設(shè)計(jì)、奧泰生物，價(jià)格分別為557.8、292.92、168、150.5、148.9、133.73、120.8、101.92元/每股。而發(fā)行價(jià)格最低的分別為南網(wǎng)能源、讀客文化、正元地信，價(jià)格分別為1.4、1.55、1.97元/每股。

影響發(fā)行價(jià)格的因素很多，比如賽道的天花板、團(tuán)隊(duì)的技術(shù)性等等。

以義翹神州神舟為例，發(fā)行價(jià)為292.92元/股，刷新了早前由石頭科技的271.12元/股保持的A股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄。

之所以備受關(guān)注，原因是，義翹神州是一家十足的抗疫概念股。

據(jù)了解，義翹神州這家公司主營(yíng)生物試劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供技術(shù)服務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括重組蛋白、抗體、基因和培養(yǎng)基等產(chǎn)品。而且，從收入構(gòu)成上看，義翹神州的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自重組蛋白、抗體、基因、培養(yǎng)基、CRO服務(wù)五大項(xiàng)，其中以重組蛋白、抗體為主。因此，疫情的突如其來(lái)與長(zhǎng)期持續(xù)，也讓這家公司“因禍得福”，在全球經(jīng)濟(jì)大蕭條的時(shí)候依然受到投資者熱捧，股價(jià)高得可怕。

但沒(méi)過(guò)多久，義翹神州的“神話”就被打破。12月20日，禾邁股份正式亮相A股資本市場(chǎng)，再次刷新我國(guó)史上最高價(jià)發(fā)行新股。

資料顯示，禾邁股份是一家以光伏逆變器等電力變換設(shè)備及電氣成套設(shè)備為主要業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司發(fā)行價(jià)為557.8元/股，也打破義翹神州發(fā)行價(jià)格的記錄。

不過(guò)，由于超募比例太大，上市的第一天禾邁股份就宣布拿出45億元超募資金進(jìn)行現(xiàn)金理財(cái)，占到其本次IPO募資總額的80%以上。有人按3%的年化收益給公司算了一筆賬，這筆錢的投資收益可以輕松超過(guò)公司去年1個(gè)億的凈利潤(rùn)。

企業(yè)的發(fā)行價(jià)格與上市后股價(jià)表現(xiàn)不一定是正相關(guān)，有禾邁股份這樣高發(fā)行價(jià)卻備受質(zhì)疑的，也有低發(fā)行價(jià)卻一路上漲的。

南網(wǎng)能源發(fā)行價(jià)格雖低，但是目前市值已經(jīng)達(dá)到326.52億。

上市當(dāng)日，南網(wǎng)科技報(bào)收27.5元/股，大漲124.67%，上市當(dāng)日市值就突破155億元。南網(wǎng)科技成立于1988年2月，位于廣東省廣州市。該公司定位為電力能源系統(tǒng)綜合服務(wù)解決方案提供商，以技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備為兩大業(yè)務(wù)體系，涉及電力“發(fā)、輸、變、配、用”等全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

05VC/PE迎來(lái)退出盛宴？或許只是賠本賺吆喝

“投資人的錢，大概率是收不回來(lái)的。”深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望曾直言?！爸竿鸌PO，基本不可行?！边^(guò)去幾年，每年一級(jí)市場(chǎng)內(nèi)項(xiàng)目投資數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)個(gè)，但A股上市的數(shù)量并不多。加上在香港、美國(guó)完成上市的， IPO退出幾率只有1%-2%。2021年，因注冊(cè)制的落地，使得VC/PE退出渠道增加，但仍是杯水車薪。

普遍性的IPO退出率低，導(dǎo)致了很多投資機(jī)構(gòu)的資金被積壓，甚至有些項(xiàng)目一投就是十年。

知名的LP曾直言：“95%的VC都不賺錢?！痹?LP面臨著風(fēng)險(xiǎn)、管理費(fèi)支出和資金鎖定的情況下，95%的VC基金實(shí)際上不能給LP帶來(lái)足夠的回報(bào)。

上市門檻降低，意味著退出后，投資機(jī)構(gòu)不一定賺錢。

一些機(jī)構(gòu)即便投中了明星項(xiàng)目，但在項(xiàng)目成功上市后，扣除稅費(fèi)、基金管理費(fèi)等成本，投資人的綜合年化收益率比想象中的低很多。早期投資人還能賺錢，越晚介入的機(jī)構(gòu)越難賺錢。而且，明星項(xiàng)目的投資成本已經(jīng)非常高了，很多項(xiàng)目都是賺吆喝不賺錢。更何況，在投出一個(gè)明星項(xiàng)目的背后，還有大量雪藏的失敗項(xiàng)目。

雖然投資機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行并購(gòu)?fù)顺?，但并?gòu)也取決于行業(yè)和政策因素，種種不便，導(dǎo)致了S基金的興起。

今年以來(lái)，除北京、上海外，國(guó)內(nèi)許多城市包括蘇州、青島、淄博、廣州、三亞等地在推進(jìn)創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)的政策中，都把落地私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)試點(diǎn)作為政策的著力點(diǎn)之一。

伴隨上市更加容易，上市將不是企業(yè)發(fā)展的終點(diǎn)，相反，登陸資本市場(chǎng)后，才是企業(yè)新的起跑線。VC/PE在投資時(shí)，也將更關(guān)注項(xiàng)目在行業(yè)中的地位、技術(shù)的領(lǐng)先性，以及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的能力和毅力。上市數(shù)量，或許也不再是考量一家投資機(jī)構(gòu)能力的第一準(zhǔn)則。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “融中財(cái)經(jīng)”（ID：thecapital），作者：阿布，編輯：吾人，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。