最近一段時(shí)間，百度在投融資市場(chǎng)的出鏡率有點(diǎn)高。

11月1日，專注MRAM及相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)的亙存科技完成數(shù)千萬(wàn)元Pre-A輪融資，百度風(fēng)投跟投；

11月12日，智能倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)鯨倉(cāng)科技完成5000萬(wàn)元B++輪融資，百度風(fēng)投同樣出現(xiàn)在股東名單上；

11月15日，小分子抗癌新藥研發(fā)商捷思英達(dá)宣布完成B輪融資，百度風(fēng)投和泰格醫(yī)藥共同領(lǐng)投

……

MRAM、智能倉(cāng)儲(chǔ)、生物醫(yī)藥，百度風(fēng)投幾乎同時(shí)向三個(gè)并無(wú)交集的領(lǐng)域伸出了自己的觸角。

（圖片來(lái)自天眼查）

我們都知道，互聯(lián)網(wǎng)巨頭一直對(duì)買買買十分執(zhí)著，原因概括起來(lái)不外乎三點(diǎn)：一是不想錯(cuò)過未來(lái)的技術(shù)風(fēng)口，努力擴(kuò)張勢(shì)力版圖；二是基于自身業(yè)務(wù)的延伸，強(qiáng)化自身生態(tài)；三是在主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇瓶頸之后的主動(dòng)求變，以求緩解焦慮。

上述三家企業(yè)，來(lái)自不同的行業(yè)，和百度自身的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性也不高，這不禁讓人想問：百度這么著急著買買買，是焦慮了嗎？

或許今天剛剛發(fā)布的這份成績(jī)單，能為我們解答一些疑問。

營(yíng)收超市場(chǎng)預(yù)期百度的“三駕馬車”它跑最快

11月17日下午，百度公布了2021財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，百度該季度總營(yíng)收為319.2億元，同比增長(zhǎng)13%，超過去年同期的282億和市場(chǎng)預(yù)期的318.14億；歸屬百度凈利潤(rùn)達(dá)50.9億，同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。在良好的三季度營(yíng)收影響下，百度四季度預(yù)期營(yíng)收從310億上調(diào)至340億。

此外，受超出預(yù)期的業(yè)績(jī)推動(dòng)，百度美股股價(jià)盤前走高，一度漲逾2%。

仔細(xì)查看百度這份最新財(cái)報(bào)之后，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，去年幫助百度實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻三番的“三駕馬車”——移動(dòng)生態(tài)、智能云和自動(dòng)駕駛，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)是百度的營(yíng)收主力。

（圖片來(lái)自百度財(cái)報(bào)）

抓住這三條主線，我們不妨仔細(xì)看一下百度各個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。

廣告仍占主力，收入穩(wěn)中有升

數(shù)據(jù)顯示，百度三季度網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷收入為195億元，同比增長(zhǎng)6%，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)率超過60%。

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)毫無(wú)疑問是百度最重要的現(xiàn)金牛，是其必須穩(wěn)固的基本盤。

從日活數(shù)據(jù)來(lái)看，百度APP端登陸占比穩(wěn)定在七成以上，也保證了移動(dòng)端的活力：數(shù)據(jù)顯示，百度APP月活達(dá)6.07億，同比增長(zhǎng)12%，日登陸用戶占比79%創(chuàng)歷史新高。

但百度的老問題也依然存在：在線廣告市場(chǎng)飽和，留給百度的掘金空間不多矣。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)在向短視頻傾斜，抖音、快手的崛起分走了百度的蛋糕。

從線上媒介平臺(tái)廣告容量分布情況來(lái)看，百度MAU、DAU都處于領(lǐng)先水平，僅落后于微信、QQ、抖音等國(guó)民級(jí)APP，和快手、微博相當(dāng)。但從月人均單日使用時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，百度就不占優(yōu)勢(shì)了。

用戶的選擇，主導(dǎo)了廣告金主的選擇。

根據(jù)APP Growing的統(tǒng)計(jì)，今年8月份廣告媒體收入排行榜上，抖音、今日頭條、抖音火山版和西瓜視頻分列前四，手機(jī)百度僅排第五。

以快手為例。今年二季度線上營(yíng)銷收入同比猛增156.2%，達(dá)到100億人民幣，品牌廣告商數(shù)量增長(zhǎng)近4倍。根據(jù)快手官方的說法，諸如路易威登等大金主，都在今年加大了對(duì)快手的廣告投放力度。

（圖片來(lái)自APP Growing）

在抖音、快手搶走許多生意的情況下，百度廣告收入之所以還能維持微弱增長(zhǎng)，主要得益于百度在搜索市場(chǎng)的一家獨(dú)大。

根據(jù)statcounter的數(shù)據(jù)，百度在搜索市場(chǎng)的份額仍維持在70%左右的高位。并入騰訊之后，搜狗的市占率并未有明顯起色，對(duì)百度無(wú)法構(gòu)成威脅。

但另一方面，更令百度煩惱的是，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)都在萎縮。

根據(jù)Quest Mobile在今年發(fā)布的調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)曲線區(qū)域平緩，2021年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為11.8%，且?guī)缀鹾驼麄€(gè)廣告市場(chǎng)的增長(zhǎng)曲線重疊。

這意味著，互聯(lián)網(wǎng)廣告紅利即將消耗殆盡。

（圖片來(lái)自Quest Mobile）

十分依賴在線營(yíng)銷、廣告收入的百度，不可能忽視這個(gè)問題，所以過去幾年一直在尋求第二怎增長(zhǎng)曲線。

押寶無(wú)人駕駛、智能云，都是其準(zhǔn)備的后手。

增長(zhǎng)超73%，百度智能云未來(lái)可期

在三大業(yè)務(wù)板塊中，第三季度表現(xiàn)最亮眼的要數(shù)百度智能云：營(yíng)收同比增長(zhǎng)73%，連續(xù)兩個(gè)季度增速超七成。按增速來(lái)講，智能云的表現(xiàn)甚至要優(yōu)于移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)，是百度“三駕馬車”中跑得最快的那一駕。

此外，在智能云和在線營(yíng)銷兩大業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，百度三季度核心收入247億元，同比錄得15%的增長(zhǎng)，還獲得了百度CFO羅戎在財(cái)報(bào)上的點(diǎn)名表?yè)P(yáng)。

回顧過去這一個(gè)季度，百度智能云的確取得了不少喜人成績(jī)：

通過昆侖人工智能芯片和深度學(xué)習(xí)框架解決服務(wù)，百度爭(zhēng)取到了中國(guó)人壽、江蘇銀行等大客戶；

通過和當(dāng)?shù)卣暮献?，百度智能云在旅游業(yè)數(shù)字化管理上邁出一大步，比如為麗江提供AI解決方案和百度智慧城市云服務(wù)，浙江桐鄉(xiāng)也和百度簽訂了協(xié)議，引進(jìn)其AI解決方案。

不過，百度智能云的增長(zhǎng)，也只是相對(duì)自身而言的——和阿里云、騰訊云、華為云相比，差距明顯。

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)2021上半年跟蹤報(bào)告》，阿里云、騰訊云和華為云市占率分列前三，總共占據(jù)超過60%的市場(chǎng)份額。其中，老大哥阿里云上半年IaaS和PaaS業(yè)務(wù)的收入合計(jì)231.5億，騰訊云和華為云也都超過60億，和百度云明顯不在一個(gè)等級(jí)。

Canalys的數(shù)據(jù)顯示，百度智能云目前的市占率約為8.4%，從增速來(lái)講是最快的。加上借助AI智能技術(shù)的助力，我們可以對(duì)其未來(lái)發(fā)展抱有期待。

在百度擺脫“廣告依賴癥”的過程中，智能云和自動(dòng)駕駛是被寄予厚望另外兩架馬車。但從目前來(lái)看，智能云的表現(xiàn)明顯要好過投入巨資的Apollo。

Apollo的喜與憂

百度高層依然不吝對(duì)Apollo計(jì)劃予以肯定和鼓勵(lì)，且在財(cái)報(bào)中列出了許多實(shí)績(jī)。比如Apollo L4累計(jì)完成超過1000萬(wàn)英里的測(cè)試?yán)锍?，同比激?89%，并獲得411個(gè)自動(dòng)駕駛許可證。

李彥宏也表示，百度正通過對(duì)人工智能領(lǐng)域的投入，會(huì)為消費(fèi)者、企業(yè)和公共部門帶來(lái)創(chuàng)新性貢獻(xiàn)：

“Apollo智能交通系統(tǒng)和智能駕駛解決方案，可以緩解交通擁堵、減少交通事故，并加快向電動(dòng)汽車的轉(zhuǎn)型?！?/p>

然而，對(duì)于Apollo的盈利和成本預(yù)期，百度都選擇低調(diào)處理。

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，這一行為，本身就說明百度的態(tài)度：Apollo要擺脫燒錢狀態(tài)，甚至成功盈利，還有很長(zhǎng)的路要走。

無(wú)人車、智能駕駛的商業(yè)化探索，對(duì)Apollo的all in，對(duì)百度來(lái)說仍是一步險(xiǎn)棋。

（圖片來(lái)自百度Apollo官網(wǎng)）

All in無(wú)人車仍是一步險(xiǎn)棋

毫無(wú)疑問，Apollo，或者說無(wú)人駕駛/智能駕駛的未來(lái)，都是備受關(guān)注的。

根據(jù)Statista提供的數(shù)據(jù)，2021年全球無(wú)人駕駛汽車市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為273億美元，且將在未來(lái)幾年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在2026年達(dá)到594億美元的高位。

從技術(shù)成長(zhǎng)周期來(lái)看，過去10年無(wú)人駕駛汽車行業(yè)專利申請(qǐng)人數(shù)和專利申請(qǐng)量均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，意味著整個(gè)行業(yè)處于成長(zhǎng)期，在技術(shù)上仍需繼續(xù)摸索和持續(xù)的投入。

但問題是，這個(gè)摸索期的投入實(shí)在是太大了。

今年三季度，百度研發(fā)投入達(dá)62億，同比增長(zhǎng)35%。這些錢當(dāng)然不是全部用來(lái)搞無(wú)人車，但誰(shuí)都知道，Apollo必然比昆侖AI芯片、百度ERNIE等更加燒錢。

縱向比較的話，百度今年前兩個(gè)季度的研發(fā)投入分別為51億和63億。雖然三季度實(shí)際支出環(huán)比略有回落，但費(fèi)用率依然維持在驚人的19%。

19%有多高？我們可以做個(gè)橫向?qū)Ρ龋?/p>

根據(jù)歐盟委員會(huì)今年早些時(shí)候發(fā)布的《歐盟工業(yè)研發(fā)投資排名》，谷歌、微軟、三星、大眾的研發(fā)費(fèi)用率分別為14.5%、13.3%、7.2%和5.7%。

也就是說，百度和一眾國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)巨擘，還有汽車工業(yè)巨頭大眾相比，研發(fā)費(fèi)用率都處于領(lǐng)先。

需要注意的是，在親自下場(chǎng)造車之后，百度今后的投入還有上升的可能。

今年3月份，百度和吉利共同出資組建的集度汽車正式成立，隨后各項(xiàng)業(yè)務(wù)都開始瘋狂加速：6月展出油泥模型、8月開啟風(fēng)洞測(cè)試、9月模擬樣車上路……

據(jù)媒體報(bào)道，由前菲亞特克萊斯勒亞太區(qū)智能車聯(lián)事業(yè)部負(fù)責(zé)人夏一平掌舵的集度研發(fā)團(tuán)隊(duì)，超過600人。如此龐大的隊(duì)伍，加上各種測(cè)試、材料、生產(chǎn)線的搭建，所需費(fèi)用可以想象。

持續(xù)的投入不可怕，百度真正關(guān)心的是它投入之后的效果。

那么效果從哪看？分兩部分。

第一部分，要看百度是否在一眾同行中取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的文章中分析過，百度在無(wú)人駕駛領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)還是相當(dāng)明顯。

最直觀的是兩組數(shù)據(jù)：

截止2020年年底，百度Apollo在過去7年間成功申請(qǐng)的汽車科技相關(guān)專利數(shù)超過2900項(xiàng)，囊括自動(dòng)駕駛、語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理、智能搜索和智能推薦等關(guān)鍵領(lǐng)域。

根據(jù)國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心和工信部聯(lián)合發(fā)布的《2020人工智能中國(guó)專利技術(shù)分析報(bào)告》，百度人工智能專利申請(qǐng)量和授權(quán)量分別為9364件和2682件，連續(xù)3年蟬聯(lián)第一。

從這個(gè)角度講，百度的持續(xù)投入無(wú)疑收到了回報(bào)。

（圖片來(lái)自百度Apollo官網(wǎng)）

但別忘了還要看第二部分：無(wú)人駕駛距離商業(yè)化落地還需要多少時(shí)間。

百度為Apollo商業(yè)化落地進(jìn)行了許多嘗試，包括在2022北京冬奧會(huì)場(chǎng)地首鋼園進(jìn)行無(wú)人車常態(tài)化商業(yè)運(yùn)營(yíng)、為主機(jī)廠商提供Apollo自動(dòng)駕駛技術(shù)解決方案以及親自下場(chǎng)造車等。

但從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，中國(guó)距離無(wú)人駕駛?cè)嫔虡I(yè)化，還有很長(zhǎng)的路要走。

根據(jù)JD Power進(jìn)行的中國(guó)消費(fèi)者對(duì)無(wú)人駕駛汽車購(gòu)買意愿調(diào)查中，意愿極高的受訪者占比僅有1%，表示愿意購(gòu)買的也只有12%。

相反，58%的人表示觀望后再考慮，另有近30%的人稱意愿較低或不考慮購(gòu)買。

（圖片來(lái)自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

當(dāng)然了，無(wú)人車的不僅有C端市場(chǎng)。對(duì)于百度來(lái)說，瞄準(zhǔn)B端生意，或許更加實(shí)際。

針對(duì)B端生意，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認(rèn)為，相比起親自下場(chǎng)造車，專注自動(dòng)駕駛解決方案服務(wù)和供應(yīng)鏈管理，對(duì)百度更有利。

IDC在其發(fā)布的《自動(dòng)駕駛平臺(tái)供應(yīng)商檔案》中，將Apollo稱為自動(dòng)駕駛供應(yīng)商領(lǐng)域的佼佼者。

根據(jù)IDC的說法，和傳統(tǒng)汽車企業(yè)相比，百度擁有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)：巨量的云端資源和云計(jì)算技術(shù)積累。云計(jì)算的應(yīng)用，對(duì)城市復(fù)雜道路和高速領(lǐng)航輔助駕駛產(chǎn)品ANP至關(guān)重要。

Apollo先后在河北、山西、四川等地開展智慧高速試驗(yàn)，也是得益于云技術(shù)的輔助。

值得一提的是，雖然百度Apollo尚未實(shí)現(xiàn)全面商用，但資本市場(chǎng)對(duì)其可是十分看好。

綜合多家券商對(duì)百度Apollo的分析，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）其平均估值超過400億美元。其中，摩根士丹利、中金公司和中銀國(guó)際對(duì)Apollo的估值都接近500億美元。

這種現(xiàn)象完全可以理解：資本總是對(duì)走在潮流尖端的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)充滿期待。

另一個(gè)典型的例子，就是一輛車都沒生產(chǎn)出來(lái)，市值就突破千億美元、超過大眾成為全球第三大汽車企業(yè)的Rivian。

（圖片來(lái)自Rivian官網(wǎng)）

不過，Apollo專攻的無(wú)人駕駛B端潛力雖比C端更大，但何時(shí)能迎來(lái)全面商業(yè)化仍是一個(gè)無(wú)人可以作答的問題。

這就回到我們一開頭提出的觀點(diǎn)的：無(wú)人駕駛當(dāng)然有可能幫助百度贏在未來(lái)，但在當(dāng)下，李彥宏需要向資本市場(chǎng)講述新的故事，需要靠買買買緩解眼前的焦慮。

買買買能緩解焦慮嗎？

自從馬東敏復(fù)出掌管百度戰(zhàn)略投資部之后，百度在融資市場(chǎng)的一舉一動(dòng)就備受關(guān)注。

不得不說，百度的投資眼光并非那么差，也為集團(tuán)帶來(lái)過實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)。

以今年一季度為例。百度當(dāng)季凈利潤(rùn)錄得256.5億，較去年同期的4100萬(wàn)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中，來(lái)自百度長(zhǎng)期投資的公允價(jià)值收益達(dá)237億。

這數(shù)字當(dāng)然和“投資帝國(guó)”騰訊沒得比——根據(jù)外媒The Information的統(tǒng)計(jì)，騰訊去年靠投資凈賺1200億美元。

但對(duì)于百度自身來(lái)說，高達(dá)237億的收益，已經(jīng)足以讓其凈利潤(rùn)翻上幾番。

（圖片來(lái)自百度財(cái)報(bào)）

不過，百度的投資能在一季度取得驕人戰(zhàn)績(jī)，具有一定的偶然性，且并不穩(wěn)定。

首先，一季度大部分的利潤(rùn)都來(lái)自快手2月份成功上市帶來(lái)的額外收益。

早在2016年，百度就參與了快手的數(shù)千萬(wàn)美元C輪融資，比騰訊差不多早一年入場(chǎng)。

百度的慧眼識(shí)珠，收獲了白花花的金錢?？焓稚鲜惺兹展蓛r(jià)都暴漲160%，總市值突破1.2萬(wàn)億港元，幕后股東百度自然是笑納大禮。

但快手這樣的潛力股，可遇不可求。比如同樣被百度寄予厚望的另一個(gè)獨(dú)角獸知乎，就未能帶來(lái)和快手同等的收益，更不用說因?yàn)殡p減政策而折戟沉沙的作業(yè)幫了。

其次，投資標(biāo)的的股價(jià)可能漲，當(dāng)然也可能跌，對(duì)于幕后股東來(lái)說更關(guān)注的應(yīng)該是其長(zhǎng)期價(jià)值。

一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是：按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)原則計(jì)算，百度三季度凈虧損為人民幣166億元。

這其中，快手、愛奇藝等企業(yè)的股價(jià)下滑，是重要原因。

事實(shí)上，從百度其他投資版圖來(lái)看，即便是被寄予厚望的馬東敏，也很難說拿出了令人眼前一亮的表現(xiàn)。

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)巨頭買買買沒有錯(cuò)，騰訊、阿里同樣有自己的焦慮。但關(guān)鍵在于，百度在買買買的同時(shí)，必須搞清楚自己的定位和投資戰(zhàn)略。

這就是我們前面提到的觀點(diǎn)：買買買不能盲目，一定要關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，關(guān)注投資標(biāo)的對(duì)自身業(yè)務(wù)能提供多少幫助。

比如阿里，投資版圖比百度大得多——據(jù)媒體測(cè)算，截止去年年底，阿里概念股總市值超過4萬(wàn)億，和阿里自身市值幾乎旗鼓相當(dāng)。但其策略非常明確：通過收購(gòu)融資整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞阿里生態(tài)打造護(hù)城河。

對(duì)于百度而言也是同樣的道理：既然確立了以智能云、無(wú)人駕駛為核心的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，在投資上也很應(yīng)該圍繞這兩個(gè)行業(yè)做文章。

（圖片來(lái)自百度官網(wǎng)）

事實(shí)上，圍繞AI人工智能的投資布局，百度已經(jīng)在積極做出改變，在資本市場(chǎng)吸取養(yǎng)分。

一方面，百度圍繞自動(dòng)駕駛和智能云供應(yīng)鏈做文章，通過投資響應(yīng)的企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力。

比如和禾賽科技的合作，就讓第五代百度Apollo的新一代激光雷達(dá)成為一大亮點(diǎn)。禾賽科技CEO李一帆在百度入局投資的時(shí)候說過：

“百度Apollo是自動(dòng)駕駛行業(yè)的領(lǐng)頭羊，禾賽則填補(bǔ)了市面上高性能、可量產(chǎn)、強(qiáng)穩(wěn)定激光雷達(dá)產(chǎn)品的空白，我們是百度Apollo生態(tài)最重要的合作伙伴之一。”

另一方面，百度的投資也不再局限于對(duì)初創(chuàng)企業(yè)、獨(dú)角獸，和更多的車企進(jìn)行合作。

最突出的例子，就是和威馬、長(zhǎng)城汽車共同投資研發(fā)新產(chǎn)品。比如今年和長(zhǎng)城在AVP產(chǎn)品方面的合作，百度的Apollo無(wú)人駕駛解決方案就發(fā)揮了重要作用，為雙方首款合作智能汽車WEY摩卡的誕生立下汗馬功勞。

（圖片來(lái)自WEY摩卡官網(wǎng)）

寫在最后

是的，百度很久沒有給資本市場(chǎng)講過新故事了——除了無(wú)人駕駛，就是AI人工智能。

但李彥宏的豪言壯語(yǔ)倒是層出不窮：在今年早些時(shí)候，他曾說過要在三年之內(nèi)讓百度的非廣告收入超過廣告收入。

人工智能、無(wú)人駕駛，似乎是他手上僅剩的，可以打的牌。

好在，百度的AI智能化之路還算走得踏實(shí)。

今年8月份，小度科技完成B輪融資，投后估值330億人民幣。從第三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，小度在全球智能顯示屏和國(guó)內(nèi)智能音箱市場(chǎng)都處于領(lǐng)先位置，營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。這對(duì)于急于擺脫廣告依賴癥的百度來(lái)說，當(dāng)然是一個(gè)好消息。

但光靠小度，或者光靠人工智能，顯然是不夠的。

接下來(lái)要看的，就是Apollo什么時(shí)候能回報(bào)李彥宏一直以來(lái)的厚愛了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“價(jià)值研究所”（ID:jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。